La vendita di Facebook Giphy mostra come la paura delle autorità di regolamentazione stia frenando il mercato delle fusioni e acquisizioni

Nel 2020 un top Meta L’amministratore delegato ha spiegato che la società ha speso 315 milioni di dollari per acquisire Giphy “perché è un ottimo servizio che ha bisogno di una casa”. non la motivazione”.

All’inizio di questa settimana, Meta ha venduto Giphy a Shutterstock per $ 53 milioni, uno sconto sbalorditivo dell’83%. La vendita è stata forzata dalle autorità antitrust britanniche, che hanno stabilito che l’acquisizione di Meta rappresentava un rischio per i mercati dei social media e della pubblicità.

È una somma irrisoria per la maggior parte delle aziende tecnologiche, ma la possibilità che le autorità di regolamentazione rifiutino di approvare accordi o li annullino retrospettivamente ha contribuito a raffreddare il già freddo ambiente aziendale, hanno detto gli esperti alla CNBC.

“Stai vedendo accordi che si chiudono per 20, 30 centesimi sul dollaro rispetto a quello che sarebbero stati sei o 12 mesi fa”, ha detto alla CNBC Sultan Meghji, consulente dell’America’s Frontier Fund ed ex chief innovation officer della FDIC.

Le autorità di regolamentazione in Europa e negli Stati Uniti, ad esempio, stanno osservando accordi giganteschi Microsoftha proposto un’acquisizione da 69 miliardi di dollari Attivazionee quelli più piccoli, come di Amazon Un’acquisizione da 1,7 miliardi di dollari di un produttore di vuoto Io Robot.

Jonathan Kanter, che dirige la divisione antitrust del Dipartimento di Giustizia, e Lina Khan, presidente della Federal Trade Commission, hanno avuto ampia libertà dal presidente Joe Biden di perseguire comportamenti potenzialmente anticoncorrenziali. Il governo federale ha intentato causa contro Amazon o avviato indagini. Google, Compagnie aeree JetblueMeta e Microsoft.

Prima del suo impiego presso il Dipartimento di Giustizia, Kanter esercitava in uno studio privato fornendo consulenza a direttori e dirigenti su potenziali accordi e sulle insidie ​​normative coinvolte. Khan si è fatto un nome con un articolo di rivista ampiamente citato sugli effetti anticoncorrenziali di Amazon.

L’amministrazione Biden “ha aumentato il controllo degli accordi e migliorato l’applicazione”, ha detto alla CNBC Morrison Foerster, copresidente del rischio globale e della gestione delle crisi Brandon L. Van Grack.

Van Grack, l’ex capo del Foreign Agent Registration Act del Dipartimento di giustizia degli Stati Uniti, ha osservato che il controllo normativo era in aumento da anni prima dell’attuale amministrazione.

Tuttavia, i migliori consiglieri affermano che i comitati del consiglio di amministrazione stanno ora dando più peso alle preoccupazioni normative. Misure sensazionali hanno contribuito a questo, così come la crescente complessità e numero di sistemi normativi.

Dal punto di vista della FTC, l’aumento del pensiero è il benvenuto. “Migliaia di affari avvengono ancora ogni anno. Ma se le fusioni non scompaiono dai consigli di amministrazione perché violerebbero le leggi antitrust, significa che stiamo facendo il nostro lavoro”, ha detto alla CNBC il portavoce della FTC Douglas Farrar.

Non sono solo le preoccupazioni dell’FTC o del DOJ a rallentare gli affari. Secondo esso, le valutazioni rilasciate pubblicamente dall’onnipotente Comitato per gli investimenti esteri negli Stati Uniti (CFIUS) sono aumentate del 50% dal 2020 Ricerca di PwC.

Questa cifra non tiene conto del contatto da parte degli avvocati CFIUS che impediscono alle aziende di fare affari o delle lettere di revisione CFIUS non pubbliche. Il comitato generalmente opera in modo molto riservato e, a parte un lungo e pubblico controllo della società madre di TikTok, ByteDance, raramente è sotto gli occhi del pubblico.

Il CFIUS ha il compito di esaminare le acquisizioni aziendali che potrebbero avere un impatto sulla sicurezza nazionale, tra le altre cose. Anche il suggerimento di un’indagine CFIUS può far deragliare completamente un accordo o mettere fuori gioco un offerente preferito.

L’exchange di criptovalute Binance, ad esempio, ha raggiunto un accordo per acquisire il prestatore di criptovalute insolvente Voyager Digital alla fine del 2022. L’offerta di Binance è stata accettata dopo che l’accordo iniziale di Voyager con il presunto scambio di criptovalute FTX è fallito quando ha presentato istanza di fallimento nel novembre 2022.

Poco dopo l’annuncio dell’accordo Binance-Voyager, CFIUS ha presentato una lettera in cui informava Voyager che avrebbe rivisto l’accordo.

CFIUS è un potente “strumento” nell’arsenale del governo degli Stati Uniti, ha detto Van Grack alla CNBC. CFIUS ha permesso al Dipartimento di Giustizia di “assumere un ruolo crescente nella revisione e nell’audit di queste transazioni”, ha affermato Van Grack.

La portata internazionale della maggior parte degli accordi ha reso le cose ancora più complicate. Non è solo un regolatore che può influenzare un’acquisizione o una fusione. La prima domanda ora deve essere: “Quante giurisdizioni tocchiamo”, ha detto Van Grack.

Da lì, placare le preoccupazioni normative, sia per motivi anticoncorrenziali che per problemi di sicurezza nazionale, può significare disinvestimento o controllo dei danni. Può anche significare che le autorità di regolamentazione bloccano un accordo nella sua interezza, come con il CMA nell’accordo Activision-Microsoft.

Mentre i consigli di amministrazione e i dirigenti soppesano accordi grandi e piccoli, i consulenti sono costretti ad affrontare una gamma globale di interessi normativi concorrenti, ha affermato Van Grack. “È solo una rete più complessa: ‘Otterremo l’approvazione? Quanto ci vorrà? Ci sarà un’azione correttiva, e come sarebbe tale azione correttiva?’”

“Sta diventando sempre più difficile rispondere a queste domande”, ha detto.